IC設計股的高價感

電子零組件產業出口現況

台灣今年第一季及去年對中國出口金額占台灣出口總額的42.9%及43.9%，其中對中國出口金額的5成以上為電子零組件項目(半導體及其他電子零組件)。自2018年起美國對中國貿易制裁政策，也對台灣半導體產業有深切連帶影響。

因美國制裁，世芯-KY停止對飛騰出貨

近日媒體報導，美國商務部在美國時間4/8宣布將中國飛騰信息技術公司(Phytium Technology)納入出口管制清單，避免中方企業透過其他公司取得晶片設計技術及晶片，並可能用於國安軍事用途。依供應鏈之消息，飛騰委託IC設計廠世芯-KY設計及製造晶片，下單台積電生產。

因美國將飛騰列入實體清單，世芯在4/13法說會說明已暫停出貨飛騰，去年2020年出貨飛騰占世芯營收約39%，預計無法出貨飛騰對今年目標營收的影嚮為25%，並表示在無飛騰營收下，公司仍持續成長中。

受飛騰事件的影響，世芯股價到4/15為止已出現5次跌停，股價由4/8收盤價902元降至4/16收盤價520元，股價變動幅度驚人，以下從股價評估的兩個常用比率討論股價的意涵。

本益比 PE Ratio ( 股價 / 每股盈餘 )

「本益比」是參考公司最近的盈餘，去看「公司目前股價是公司獲利的幾倍」，由於採年度盈餘做計算，也可以想成「假設公司未來盈餘與過去相同，投入的股票價格透過企業的獲利，其投資報酬的年數」。運用「本益比」也可初步評估股價的價感，例如不同公司間，當每股盈餘差不多，「本益比」低的公司表示股價比較便宜。但仍要注意「本益比」計算只有針對股價與過去盈餘做比較，使用時需考慮歷史盈餘與未來盈餘的可能變化，及其他的原因也會造成股價變動。

位於半導體供應鏈上游的IC設計業，「本益比」有較高的現象。下表列舉5家 IC /晶片設計業最近「本益比」數字，與台灣去年底上市股票平均「本益比」相較，所列舉5家 IC /晶片設計業「本益比」明顯高出許多，也表示投資市場願意給IC設計業更高的價格。

當營收成長不如預期，也立刻反應在股價上，此次世芯因飛騰事件造成股價下跌，世芯「本益比」從110年4月8日的67.01下降至110年4月16日的38.63。參考世芯法說會的說明，停止出貨飛騰後，預估今年盈餘下修後仍較去年成長，從表中看到世芯目前股價所計算出的「本益比」與表中列舉其他公司相較，數字較為接近。

同時也觀察下表股價最高的祥碩，由於祥碩109年度每股盈餘高達44.16元，計算出的「本益比」數字就沒有顯得特別高，不過與上市股票平均相比，仍位於IC設計業較高「本益比」的行列之中。

股價淨值比 PB Ratio ( 股價 / 每股淨值 )

「股價/淨值比」(或稱「股價/帳面價值比」)將「公司市場股票價格與公司帳上淨資產做比較」。「淨值」是公司帳上的資產減去負債後的金額，代表股東對公司所擁有的股東權益的帳面價值。

「股價淨值比(PB)」 常為投資人用來判斷股價合理性的指標。例如，當PB=1代表公司股價與帳面價值相當；PB>1代表市場願意以高於帳面價值的價格買入公司股票；PB<1代表公司股價比帳面價值便宜，但也可能表示投資人不願意付出公司帳面價值水準的價格，當公司處於虧損或獲利不佳時可能會發生。「股價淨值比」愈大，代表投資人對公司的價值期待高，同時也可以觀察股價與公司帳面價值的差距。

需要注意的是，當資產包含無形資產、固定資產、其他資產比重較高的公司，「股價淨值比」能否提供關聯性的資訊有待討論。半導體產業中的 IC設計產業投資在廠房、設備等的固定資產比重較低，而獲利率及每股盈餘皆高於半導體產業，下表所列舉5家 IC設計股之「股價淨值比」不僅大於1，更明顯高於台灣上市公司股票的平均值。

表中股價最高的祥碩，並沒有呈現明顯高於其他4家的「股價淨值比」，此跟祥碩有著高每股淨值有關。除了祥碩的每股淨值透過獲利每年都有成長，109年度每股淨值增高的主要原因是，祥碩在109年4月21日增資發行普通股9百萬股，以1:19與文曄公司進行股票交換，受讓文曄1.71億股，此使祥碩帳上資產及淨值同時增加，109年底祥碩帳上認列對文曄之投資餘額為99億元，佔資產總額的63%。

結尾

企業要有穩定、獲利、成長的基本面，來支撐企業市場流通價格，IC設計類股由於具有技術價值及技術門檻，獲利表現高於半導體產業，當預估營收以及對未來的需求都上升的趨勢，使得IC設計股之股價高於平均之上。投資人預期股價成長所帶來的資本利得、或評估現金股利殖利率高於銀行存款利率，即使在「本益比」及「股價淨值比」較高的情況下，都可能使市場投資人願意繼續投資。

股價在成長的同時也要注意，當股價已充份包含對未來獲利的期待，在這樣的股價下買進的投資人，將承擔未來因國際貿易爭端、產業領先地位更替或是獲利變化造成股價變化的風險。只要市場上有不利營收的消息，股價常常會立刻反應，因此，投資高股價股票時，為了追求可能的高報酬之外，也需要了解股價隱含未來獲利的程度、及股價與公司基本面價值之差異，辨認自己所能承擔的風險。

(本文內容提供財報數據關聯性之參考用途，不應視為對買賣證券之投資建議，投資人應自行判斷投資標的與風險並承擔投資損益結果。)